در شرایط طبیعی، چنین افزایش قیمتی با کاهش قیمت در بازار کشورهای در حال توسعه همراه است. این بار، در شرایطی که بازار کشورهای در حال توسعه با چنین فشاری رو به رو هستند، در اکثر این بازار ها ما شاهد افزایش قیمت حیرت انگیزی هستیم. این امر تا حدی گیج کننده است، به نظر ما، احتمال ادامه چنین وضعیتی چندان زیاد نیست.

به عنوان مثال، ما چنین روندی را در افزایش نرخ اوراق قرضه امریکا در سال گذشته (از ژانویه تا می) داشته ایم. در آن دوره ما، تا پیش از ماه می، شاهد واکنش خاصی از سوی بازارهای کشورهای توسعه یافته (به جز آشفتگی در بازار ایسلند در دوره مارس - آوریل) نبوده ایم. اما با این حال، با وجود اینکه روندی از کاهش نرخ در بازار کشورهای در حال توسعه به وجود نیامد، این امر به معنی از بین رفتن خطر موجود نیست.

اغلب ارزهایی که از گذشته تا به حال در برابر افزایش نرخ سود اوراق قرضه امریکا واکنش نشان داده اند، عبارتند از: TRY، BRL، MXN، PLN، ZAR، HUF و IDR (زلوتی لهستان، پزوی مکزیک، ریل برزیل، لیره ترکیه، فرونت مجارستان، رند افریقای جنوبی و روپیه اندونزی). بنابراین ما می توانیم این ارزها را قربانیان بالقوه روند نزولی حاصل از افزایش سود اوراق قرضه بررسی کنیم.

نکته تعجب آور برای ما میزان مقاومت لیره ترکیه در برابر این روند افزایش نرخ در اوراق قرضه امریکا بود. ما از یک الگوی جهانی برای بررسی عوامل جهانی موثر بر لیره ترکیه (مانند اوراق قرضه امریکا، میزان پذیرش ریسک، نرخ کالاها) استفاده کردیم. بررسی مذکور نشان داد که لیره باید در حال حاضر بسیار پایین تر از نرخ فعلی خود باشد. در واقع بر اساس الگوی ما نرخ لیره، در طول یک ماه گذشته، 5 درصد از روند واقعی خود منحرف شده است – این امر در مورد MXN، HUF، PLN یا ZAR صدق نمی کند. بنابراین می توان گفت نامی که برای لیره ترکیه انتخاب شده، یعنی لیره تفلون (لیره نچسب) کاملاً برازنده این ارز است. نمی توان پیش بینی کرد که این روند ادامه خواهد یافت یا خیر، به ویژه اینکه در حال حاضر ترکیه با یک بحران سیاسی هم رو به رو شده است. باید به این نکته هم اشاره کنیم که ریل برزیل هم با توجه به الگوی تاثیرات جهانی، در طول ماه گذشته 4 درصد از روند خود منحرف شده است.

یکی از دلایل افزایش بها در ارزهای کشورهای در حال توسعه ممکن است تثبیت نرخ ارزهای سرمایه گذاری – به ویژه ین ژاپن و فرانک سوییس – در ماه جاری باشد. این در حالی است که ین ژاپن و فرانک سوییس در ماه می افزایش نرخ داشتند. در هر حال، به نظر ما اگر با افزایش نرخ در ارزهای سرمایه گذاری مواجه شویم، میزان فشار بر ارزهای کشورهای در حال توسعه افزایش خواهد یافت.

در نتیجه، می توان گفت که افزایش سود و نرخ اوراق بهادار بی شک بر نرخ ارز کشورهای در حال توسعه تاثیر منفی خواهد داشت، اما نمی توان میزان این تاثیر منفی را مشخص ساخت، به ویژه اینکه روند رشد اقتصادی جهان نیز در سال جاری بسیار خوب است. در هر حال، ما باید در زمینه ارزهایی که در برابر تغییر نرخ اوراق بهره حساسند، هوشیار باشیم و از میان این ارزها باید به ارزهایی که روند احیایی کمتری دارند، مانند لیره ترکیه و ریل برزیل بیشتر توجه کنیم.

منبع: www.fxstreet.com

مترجم: بیتا ابراهیمی